最近黑色系终于开始大跌了，网络上有一些人做空大赚，我也看到有人拿我之前画的一张图在展示，当我在做多能化品种大亏之后，我就开始反思自己的交易逻辑是否错误。

库存、基差、利润的交易逻辑本质上是现货逻辑+期货规则的微观层面上的交易逻辑，主要是做期货的商品属性。然而，期货还有金融属性，在发生金融危机以及经济危机的情况下，商品（尤其是工业品）的金融属性会远大于商品属性，这个时候微观逻辑往往失效。

所以，在这样的大背景下，我认为，目前阶段暂不适合去做微观逻辑，而应该去做宏观逻辑。简单来说，就是弃微观、定宏观。因此，在反思之后，我简单写了一个《不太信邪》发到了群里，结果也有一些群友发表不同的意见，我的观点是：当下交易的主要逻辑是，金融危机背景下商品的金融属性，在金融危机情况下，黑色系不可能不跌，后面一定会补跌。当然，反驳我的群友主要是讲微观逻辑。

我的理解是，金融危机就像是一场海啸，黑色系你可以理解为世界上最牛逼的游泳运动员，我不认为世界上最牛逼的游泳运动员能够从海啸中逃脱。所以，我当时给出了我的观点，以及具体的操作品种，甚至我把下面可以想象的空间都画了出来。当时，我一共画了 4 个图，不过我只参与了其中的一个。

我把当时写的《不太信邪》的原文再次发布一下，不是为了证明自己是对的或者错的，只是给自己一个反思。在宏观中性的情况下，我应该去坚持现货逻辑+期货规则的微观层面的交易方法，在系统性风险的情况下，我应该弃微观、定宏观。

当然，我不知道黑色系为什么下跌，你可以说是补跌，可以说是废钢大跌了，可以说是海外发货量超预期，可以说是热卷成交惨淡大跌把它带下来了，总之，真理可能会迟到，但不会缺席！《不太信邪》原文如下：

以下观点，仅供参考，据此交易，盈亏⾃负！

—— Jerry Ma 2020 年 3 月 26 日

商品期货有两种属性，一种是商品属性，由供求关系決定；一种是金融属性，由宏观预期決定。从商品属性来讲，商品的价格是立体的，不同的商品之间存在比价关系。

什么时候，商品的金融属性开始体现，最明显的就是金融危机的时候，这个时候不用谈什么供需库存利润，这些都是商品属性，因为金融危机来临的时候，只谈商品的金融属性。

商品期货当中能化跌得最惨，农产品也跌了一些，有色中的铜都能来两个跌停，就连铅锌矿中那么难跌的铅都跌停了，甚至连黄金白银都大跌了。所以，从不同板块的下跌来看，我认为不是走商品属性，而是从金融属性。

那么问题来了，金融危机来临时，没有任何商品的价格可以幸免，黑色系是唯一一个没有大跌的板块，试图挑战我对金融危机的认知，我实在是不太信这个邪！

黑色系不跌的理由，无非就是给我讲基建，讲需求，但是搞基建只用黑色系，不用铜、不用锌、不用 PVC、不用 PP 吗？这个实在是没有道理的。

所以，我个人的理解是，有资金在那里死撑着，不让它跌，我认为这不是做正确的事，所以我赌它撑不住，定会补跌！

我们看一下最近几个下跌品种的例子，动力煤和 PVC 这个跟原油毛关系没有，试图撇开油化工，讲自己的供需，但是最终也都大跌了；聚烯烃也试图撇开原油的关系，试图走自己的供需，今天也大跌了；就连我们最牛的股市，在面临金融危机的情况下，也都跌到 2700 多了。

黑色系凭什么可以撑得住而不下跌，我实在是不信这个邪，我个人认为黑色系很有可能补跌，因为从金融属性来讲，金融危机之下，没有商品能够幸免不跌的，黑色系也不例外；从商品属性来讲，商品之间存在比价关系，原油跌了，动力煤跟跌了，黑色系凭什么不跌。

这个时候，我觉得弃微观，看宏观，不要跟我谈焦化利润不高了，要亏损了，但是你看它的一些副产品下游都下跌亏损了，你凭什么有利润？

所以，我个人理解是，低位的品种不敢去追空了，唯一没跌的黑色系还有很大下跌空间，是完全可以也是可能补跌的。

当然，做空黑色系的风险有多大？以铁矿为例，我认为它涨也涨不动，05 合约 690 都突破不了，09 合约 650也都突破不了。至少从目前来看是这样的！所以，从我个人角度来看，做空亏不了大钱，充其量你继续在这里震荡，不赚钱。

但是，如果你认为现在是金融危机，而且金融危机还没有结束，那我认为商品应该交易的是金融危机下的金融属性。

所以，我个人打算逢高做空黑色。我不看任何中观和微观层面的供需数据，我只交易金融危机背景下商品的金融属性。

以上内容是我在群里跟大家讨论的内容，为什么贴出 05 和 09 呢，主要是个人自己选择，如果现货崩了，近月 05 会比远月跌很多，如果近月不蹦，那么远月大跌，近月偏稳，近远月价差拉大。你可以去赌近月现货崩盘，也可以直接去赌远月。我赌了上面四幅图中其中一个远月合约。

金融危机背景下，接下来极有可能是实体经济危机，双焦大跌了，废钢跌了，热卷成交惨淡，盘面也大跌了，螺纹和铁矿一个也跑不了。如果按照我的推测发展，接下来可能会出现的情况是：第一，黑色系在重要的支撑位持仓量大幅增加；第二，下跌突破，从而打开了大幅的下跌空间；第三，螺纹破 3000，铁矿破 500。

回想今年短短 3 个月以来发生的行情，第一个错误是没有及时根据宏观变化，调整交易思路，而是固守之前现货逻辑+期货规则想法，弃微观转宏观的调整太慢了；第二个是由于之前黑色震荡时间太久了，缺乏持仓耐心，把仓位加到了其他品种上，导致这次做空的仓位较少，缺乏足够的耐心；第三个是自己的收获，那就是不信大佬、不信邪，相信常识、相信自己。