投资策略建议：

炉料：截至10月16日晚间收盘，铁矿石01合约收于689.5元/吨，当周累计涨幅为0.3%。本周铁矿石库存可用天数为21天，同上周大幅回落。焦炭方面，截至9月30日晚间收盘，焦炭01合约收于2617.5元/吨，当周累计涨幅为1.3%。以247家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.53天，环比小幅下滑。展望后市，铁水产量正在构筑顶部结构，在钢厂供给预计收缩、长流程利润持续承压、终端需求羸弱的三大压力下，黑色系商品负反馈风险加剧，对价格形成较大利空。

钢材：截至10月16日晚间收盘，热轧卷板01合约收于3700元/吨，螺纹钢01合约收于3685元/吨，当周累计涨幅分别为-2、-1%。钢材方面，节后消费回落，投机需求萎靡，叠加供给端铁水产量处于高位，供需总体偏松，价格驱动向下；但地产至暗时刻的消褪、基建的实物兑现、以及经济活动的回暖使得钢材需求的中期底部结构逐渐显现，若短期钢价出现负反馈式大幅杀跌，并驱动钢厂供给大幅收缩，则并不对中期钢价过分悲观。

下周关注：

1. 铁水产量与供给收缩

2. 钢材终端需求与社会库存去化情况

操作建议：

以偏弱看待，警惕负反馈跌价风险。

∟.宏观资讯

1. 9月社会融资规模增量为35300亿元，预估为27500亿元，前值为24322亿元。9月新增人民币贷款24700亿元，预估为18000亿元，前值为12542亿元。9月末，M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点。M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速比上月末高0.3个百分点。

2. 9月社融延续了8月的回暖态势，单月增量3.53万亿元，同比增长了6245亿元，创历史同期新高。其中，人民币贷款增量2.47万亿元，同比多增8108亿元，是社融增长的主要驱动力。

3. 国家能源局发布数据显示，1-9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%。

点评：本周宏观面以9月社融与经济数据的环比、同比改善为主，经济活动有所复苏，对市场信心形成提振。

∟.行业资讯

1. 据Mysteel不完全统计，2022年9月，全国各地共开工8720个项目，环比增长82.4%；总投资额约51365.3亿元，环比增长82.0%，同比增长30.2%。国庆节前多地密集开工，开工项目数量以及投资额环比大幅增长。

2. 国庆黄金周客运量同比下降近四成，新房成交同比跌超三成，旅游消费仅疫情前四成，国庆档票房同比降约66%。

3. 据中国工程机械工业协会统计，26家企业9月销售各类挖掘机21187台，同比增长5.49%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。

点评：近期多项资讯与高频数据表明基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也逐步落地，随着秋季赶工潮的到来以及地产至暗时刻的消逝，钢材的实物消费的中期底部格局或以显现。

∟.供需分析

库存

从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为21天，同上周大幅回落；以247家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.53天，环比小幅下滑。展望后市，铁水产量正在构筑顶部结构，在钢厂供给预计收缩、长流程利润持续承压、终端需求羸弱的三大压力下，黑色系商品负反馈风险加剧，对价格形成较大利空。

本周钢材总库存量1561.28万吨，环比减少31.81万吨。其中，钢厂库存量483.14万吨，环比减少12.68万吨；社会库存量1078.14万吨，环比减少19.13万吨。

从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯本周小幅去库，但力度有限，绝对库存的压力仍存。

博兴地区的彩涂板卷亦继续去库，乐从热卷累库幅度放大；结合唐山地区钢坯的绝对库存高位来看，若终端消费无明显放量，板材或在后市再度面临供给过剩的压力。

供给

本周，247家钢厂高炉开工率82.62%，环比下降0.88%，同比去年增加4.55%；高炉炼铁产能利用率89.04%，环比增加0.06%，同比增加8.38%；钢厂盈利率48.05%，环比下降3.46%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.15万吨，环比增加0.21万吨，同比增加23.93万吨。

在钢厂利润方面，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2968元/吨，平均钢坯含税成本3848元/吨，周环比上调67元/吨，与10月12日当前普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损218元/吨。

需求

节后投机需求明显回落，主要以刚性的日耗消费为主。尽管地产行业未见起色，但随着基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也进入落地，钢材的实物消费在施工旺季仍有底部支撑。而从远月钢材消费预期来看，近两周100大城市土地成交面积出现了明显回暖，但该信号的持续度与有效性尚待观察。

节后水泥熟料的产能利用率有所滑坡，混凝土产能利用率稳中有升但较往年同比回落较大，旺季施工以稳为主。

从建筑用钢成交量来看，节后投机需求迅速回落，回归至刚需日耗状态，螺纹钢表观消费量预计有所承压。

∟.价差分析

现货与基差

炉料：截至10月15日，铁矿石01合约基差为-5元/吨，同上周相比有所下滑；焦炭01合约基差为126.5元/吨，随着铁水负反馈跌价的风险加剧，原料基差有走阔趋势。

钢材：截至10月15日，螺纹钢2301合约基差为251元/吨，热轧卷板2301合约基差为257元/吨；预计01合约基差仍将锚定季节性规律震荡上行，产业客户可择机入场期现正套。

铁矿品位价差

本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差86元/吨，环比扩大2元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差106元/吨，环比扩大11元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差159元/吨，环比扩大15元/吨。期现基差方面：PB粉基差107.44，较节前（9月30日）走弱1.99；超特粉基差9.27，较节前走弱6.3。

月差

钢材方面，螺纹钢远月合约贴水程度依然较深，而板材供需压力的抬升或使得热卷近月合约价格在后市有所承压。

原料端，高位铁水在钢厂供给收缩的情况下难以维系，预计远期曲线重心下移，近月合约走弱。

南北价差

本周螺纹钢南北价差中性偏弱，主要体现在上海地区现货价格跌幅较大，不利于贸易流通与库存去化。

跨品种价差

本周螺纹钢模拟生产利润受螺纹钢期价下行继续承压，卷螺价差则受板材累库影响有所滑坡。展望后市，铁水产量正在构筑顶部结构，在钢厂供给预计收缩、长流程利润持续承压、终端需求羸弱的三大压力下，黑色系商品负反馈风险加剧，对原料价格形成较大倒逼利空，钢厂利润或有修复，建议中线逢低做多钢厂利润。

本周铁矿石内外价差震荡为主，钢厂的刚性补库需求使得海外矿价格仍有支撑；盘螺-螺纹价差受本周螺纹钢跌价风险影响企稳回升，预计在长材供需趋紧的格局下仍有走阔空间。

∟.行情展望与投资策略

钢材方面，节后消费回落，投机需求萎靡，叠加供给端铁水产量处于高位，供需总体偏松，价格驱动向下；但地产至暗时刻的消褪、基建的实物兑现、以及经济活动的回暖使得钢材需求的中期底部结构逐渐显现，若短期钢价出现负反馈式大幅杀跌，并驱动钢厂供给大幅收缩，则并不对中期钢价过分悲观。

炉料方面，铁水产量正在构筑顶部结构，在钢厂供给预计收缩、长流程利润持续承压、终端需求羸弱的三大压力下，黑色系商品负反馈风险加剧，对价格形成较大利空。

操作建议：

以偏弱看待，警惕负反馈跌价风险。