2016年的大宗商品成为大类资产配置中最为耀眼的明星，截至目前，大宗累计涨幅已创下6年来的最高纪录。

我们在此深度复盘2016年大宗商品行情，回顾分析主要大宗商品的走势，毕竟除了“上涨”之外，2016年的大宗商品行情，还有很多值得我们记住的特征。

目录

前言

一、2016年黑色行情回顾

二、2016年金属行情回顾

（铜、铝、锌、镍、贵金属）

三、2016年能化行情回顾

（LLDP、PTA、橡胶、甲醇、原油）

四、2016年农产品行情回顾

（棕榈油、豆粕、白糖、棉花、鸡蛋、玉米）

五、总结

前言

包凡在华兴资本年度盘点中，对过去一年发表了精辟的论点：

“过去一年发生太多事件，虽然无法预测这些事件对2017年的影响，但有些长期趋势是显而易见的：

● 美国大选，英国脱欧，欧洲民粹主义崛起，标志着二战以后美国为首建立的全球秩序被动摇。未来的世界可能是个多极的格局，全球化的进程可能受阻，地缘政治的矛盾会更尖锐，给金融市场带来极大不确定性

● 美联储12月加息，可能是一个持续了近二十年的信贷周期的结束。过去二十年的资产价格在不断创新高，随着信贷周期的结束，资产价格的下降是不可避免的，在反周期的过程中，很多之前被隐藏的风险会释放出来，未来几年里爆发一场金融危机是高概率事件

● 在科技领域，创新碰到巨大的瓶颈。移动互联的人口红利已经被耗尽，目前很难看到颠覆性创新，而人工智能，浸透式体验等大多还停留讲故事的阶段。创投行业的源头是创新，没有创新，就没有行业的发展

● 全球化是西方民主精英的发明，高科技产业又是全球化的最大得益者之一。当民主精英制度面临危机，新的政治力量和科技精英的冲突是不可避免的。科技精英未来最大的风险之一就是是否能处理好企业和政府社会的关系

可以看到，未来的世界充满了不确定性，在这样的大背景下，我们只能放弃对将来的短期预测，但这不代表我们随波逐流。恰恰在这么一个复杂多变的环境里，我们每个人应该专注在自己看得清值得做的事情上。作为一个创业企业和金融机构，我们提几个建议：

● 无论市场环境如何，中国的未来在新兴经济，这点毋庸置疑。我们国家已经过了人口红利的阶段，产业升级，消费升级，都需要新技术新模式。我们应该坚定不移地继续投入到新经济的洪流里

● 作为创业者，应该去虚存实，回归本源，把技术创新放在第一位。随着新经济和传统经济的融合，未来每个跑道都可能产生千亿级的龙头企业。靠圈钱为商业模式的年代过去了，当流动性离你而去的时候，你才知道它的珍贵

● 金融机构应该服务实体经济，帮助那些未来的龙头企业成长，并分享他们的成果，而不是利用过剩的流动性在市场兴风作浪，赚信息不对等的钱。诚信是金融机构的基石，要对他人负责。倾巢之下，岂有完卵。当危机发生的时候，无论你是中介还是平台，没有人能独善其身

● 中国的新兴产业已经日渐成为国民经济的主流，不再是一个试验田。对于新兴产业的企业家而言，应该担负起相对应的责任和义务，为社会国家作出积极的贡献。盈利固然重要，但盈利的来源、盈利同时是否给用户带来更多的价值以及盈利对行业发展是起到正向还是反向的作用，这些是我们大家都需要思考的问题

本文（华兴资本年度盘点一文）题目是横渡2017，取自屈原《橘颂》的“横而不流兮”，意指敢于横渡而不随波逐流。当一个人面临艰难抉择的时候，他依赖的是自己的价值观；企业亦然，一个企业的价值观决定了这个企业能走多远。过去十年是中国新兴经济的黄金十年，一批卓越的新生代企业家涌现。2017年我们将面对一个 Brave New World，而这个新时代召唤着新一代企业家精神，我们期待2017成为中国新一代企业家精神的元年。”

2016年，黑色系无疑仍是全球大宗商品市场的佼佼者。今年大商所焦炭、焦煤报价均翻倍，该交易所的铁矿石品种今年涨幅也超过70%。今年年初，国内焦炭价格尚处在600元/吨的水平，但其后一路上涨，至今年11月已突破2000元/吨，其后有所回落，不过目前仍在1500元/吨一线。值得注意的，在2016年之前，焦炭价格曾经历数年的熊市，今年最高位时大商所焦炭主力期货合约价格仍未能超过2011年。

贵金属和基本金属价格多数实现上涨。贵金属中，白银价格涨势显著，整体涨幅超过20%，而黄金整体涨幅不足10%。黄金在2016年上半年原本走势强劲，但进入下半年以后，美联储加息预期逐渐增强，美元逐渐进入上升通道，以美元计价的黄金价格自然也就进入下行通道。基本金属品种中，同为黑色系的锌、锡、螺纹钢等涨势显著，整体涨幅超过50%。

能源化工品种中，除了焦炭、焦煤价格大涨外，原油价格也大幅上涨，NYMEX原油期货主力合约价格年内涨幅接近五成。

农产品价格，棉花、糖、大豆成为上涨的主力品种，郑商所棉花期货主力合约涨幅超过三成。

一、2016年黑色行情回顾

2016年，黑色产业链低库存贯穿始终，环保限产督察成为牵动市场神经的关键因素，钢铁、煤炭端的供给侧改革推动价格上涨成为主旋律。

钢材市场自2015年年底开始企稳反弹，与前期的悲观预期形成背离，真正地走出了“金三银四”、“银十”的牛市行情。四大矿山增产周期、期价近强远弱的格局并未改变，但钢铁、煤炭供改导致的供需错配也带动了铁矿石的强势上行。煤炭“276政策”起源于今年3-4月份，前三季度焦炭价格表现仍部分受制于产业链利润传导模式，而四季度则霸气走出了“十六”连阳的独立行情。焦煤端去产能效果显著，供给端大幅收缩导致“一煤难求”，成本端支撑焦钢价格不断上行。

缓慢复苏阶段：超跌反弹（1-2月）

2015年末，市场对黑色产业链的悲观预期达到顶峰，钢材、铁矿石、焦煤、焦炭期现价格暴跌。煤焦钢企业亏损严重，濒临企业现金流成本，铁矿石现货价格也触及FMG成本线，期货价格到达历史绝对低位。 1月中旬过后，随着价格的回升，利润缓慢修复,悲观情绪才开始逐步缓解。但市场对于国内经济及钢材需求悲观预期本质上仍未改观，煤焦钢企业仍维持低库存的谨慎策略，供给端与市场普遍认为的利润改善导致供给释放背离，为后期产业链供需矛盾积累埋下伏笔。黑色系整体开始缓慢复苏。

第一轮暴涨：供需错配矛盾激化（3-4月）

宏观面，天量信贷投放、持续利好；需求端，配合信贷利好、房地产宽松政策密集出台，房屋新开工出现大幅反弹；供给端，受到15年大幅亏损后钢厂现金流紧张及去产能预期影响，全国钢厂开工维持低位运行，成材现货紧缺加剧。

宏观利好、需求超预期、供给紧缺导致的供需错配共同引发了3、4月钢材价格暴涨,吨钢利润在4月中下旬一度破千元。成材利润回升后下游补库积极，低库存格局加剧，助推原材料上涨。铁矿石方面，钢价暴涨下钢厂积极复产、铁矿补库动力较足，同时国外矿山下调增产预期、铁矿石海运淡季叠加矿价处于相对低位，矿价在成材端引领下强势上涨。煤焦方面，焦企焦炭库存持续下滑处于绝对低位，钢厂焦炭库存处于历史低位，焦企前期由于亏损严重，补库未能跟进，开工缓慢，叠加焦煤端去产能预期，煤焦同时跟进暴涨。

断崖式暴跌：供需错配逆转（4月末-6月初）

黑色系品种集体暴涨后，引发监管层关注，为抑制市场过分投机热度，提高保证金及手续费措施陆续推出，叠加信贷边际影响减弱预期，4月末暴跌拉开序幕。在高利润的驱使下，钢厂大量复产，钢材产量持续走高，供给迅速释放；“金三银四”后需求端进入季节性淡季，供需矛盾快速扭转，螺纹钢价格大幅下挫。铁矿石方面，供需错配反转导致钢厂补库动力的减弱，钢价断崖式下跌，挤压利润迅速传导至下游，矿价再次下探。煤焦方面，钢厂利润挤压导致前期拉高的焦化利润迅速下挫，煤焦下行明显。

第二轮反弹：环保限产趋严，“淡季不淡”（6-8月）

钢材方面，去产能继续发酵叠加唐山园博会影响，环保限产此起彼伏，钢厂低库存格局延续；需求端，流动性宽松持续利好，一季度房地产反弹后仍将延续半年左右，钢厂库存持续走低反应“淡季不淡”。此外，英国脱欧事件导致美元大涨，美联储加息预期减弱，三层因素叠加下工业品集体拉涨，钢价继续冲高。铁矿石方面，钢厂开工维持高位，利好矿石需求；根据四大矿山成本测算，矿石价格50美元/吨有较强支撑，同时铁矿石现货价格在50美金附近企稳，期价超跌反弹。煤焦方面，受供应偏紧影响，焦炭一度领涨整个黑色系品种，现货端坚挺；焦煤受制于276政策的延续加之山西地区暴雨货运受阻等因素，导致供应持续紧张，煤焦期货盘面受现货驱动影响大幅拉涨。

9月回调：“金九”成色不足（9月）

进入9月，由于前期“淡季不淡”部分透支“金九”，需求端未有明显提振，加之钢材产量在去产能背景下维持高位，螺矿持续下挫。而煤焦大幅回调后，由于现货价格仍持续坚挺，下旬煤焦再次发力冲高，螺矿弱势运行。

第三轮暴涨：成本端强力支撑（10月至今）

钢材方面，去产能叠加低库存仍是驱动因素；同时煤焦端价格持续拉涨，高品位矿需求上行，成本端支撑明显；限产环保督察升级，9.21汽运新政叠加寒潮来袭更是火上浇油；“十三五”规划要求取缔“地条钢”发酵推动钢价上行。10月以来，螺纹钢创下惊人涨幅，录得3525的高点。铁矿石方面，在冬储背景下，需求尚可，高炉开工在钢厂盈利面大幅收窄的背景下亦未出现坍塌；钢厂矿石低库存，双焦共振、结构性短缺带动高品位需求，运费上涨等因素共同推动铁矿石持续上涨。煤焦方面，在历史低库存背景下，双焦供给受限，供给紧张加剧，同时下游煤炭供给释放有限，下游需求尚可；外煤暴涨，汽运新政等因素推波助澜；此外，环保限产以及天气炒作因素再起，叠加焦煤长协因素等共同导致双焦迅速拉涨至新高，焦炭甚至在10月创造惊人十六连阳。煤焦成本端成本轮上涨强力支撑。

2016年螺纹钢期货指数年初开盘价1820元，年末收盘价2865元，涨幅57%。其中最低价1733元，最高价3525元，涨幅103%。

2016年螺纹钢期货指数年末收盘价2865元，过去十年间最高价为5172元。

2016年铁矿石期货指数年初开盘价324元，年末收盘价541元，涨幅67%。其中最低价296元，最高价657元，涨幅122%。

2016年铁矿石期货指数年末收盘价541元，过去十年间最高价为973元。

2016年焦炭期货指数年初开盘价647元，年末收盘价1538元，涨幅138%。其中最低价609元，最高价2234元，涨幅267%。

2016年焦炭期货指数年末收盘价1538元，过去十年间最高价为2456元。

2016年焦煤期货指数年初开盘价568元，年末收盘价1178元，涨幅107%。其中最低价522元，最高价1650元，涨幅216%。

2016年焦煤期货指数年末收盘价1178元，过去十年间最高价为1265元。

二、2016年金属行情回顾

1.铜

2016年国内房地产、汽车市场火热，基建投资高速增长，带动铜消费需求超预期上升。中国制造业复苏，下游补库存，以及预期美国基建投资将增加导致铜价在年末走强。资金在通胀预期推动下大量涌入商品市场，铜价飙涨。

2016年，铜价自2012年震荡下跌的趋势暂告一段落。铜价在1-10月筑底后在11月份大幅反弹。与之前两年相比，2016年大多数时间铜价走势波澜不惊，但临近年末，铜价打破之前的窄幅震荡区间，石破天惊般的大幅反弹。截止到12月底，沪铜指数从2015年的收盘价36540元每吨上涨到45500元每吨，涨幅24.5%。

纵观全年，铜价走势可以分为两个阶段。第一阶段为2016年1月到10月份，铜价处于反复筑底的过程。需求方面，中国经济增速放缓，制造业延续多年的收缩。而供应方面矿山供应处于历史峰值，铜加工费用处于高位，冶炼厂家生产意愿较高。市场预期悲观，铜价走势疲弱，但由于成本支撑，铜价下行空间亦受到抑制，铜价在2009年以来的价格底部反复震荡筑底。第二阶段为11月份以来到目前。随着中国前期财政与货币刺激政策的持续推进，中国经济止跌企稳，制造行业出现复苏，铜需求上升。人民币快速贬值，通胀预期上升，一些基金配置大宗商品资产以对抗通胀。特朗普当选美国总统，市场炒作美国未来基建投资将增加，铜需求预期上升。同时国内游资大量涌入期货市场进行炒作，铜价呈爆发式上涨。伦铜、沪铜11月增长近20%，突破了2012年以来的下降通道，铜震荡下跌趋势或暂告一段落。

2016年铜期货指数年初开盘价36462元，年末收盘价45515元，涨幅25%。其中最低价34334元，最高价49782元，涨幅45%。

2016年铜期货指数年末收盘价45515元，过去十年间最高价为83026元。

2.铝

继2015年铝价单边下跌后，2016年铝价走出了绝地反弹般的行情。在中国经济“稳增长”下，叠加因去年大面积亏损而削减的产能，上半年阶段性的供应不足，加速消化社会库存，铝价受到基本面的支撑，加上3季度出现的运输问题，年内不断反弹，将2015年跌势基本收回。

2016年上半年：铝价出现单边上扬，铝主力期价10500元/吨上涨至12500元/吨附近，阶段性涨幅超过19%。2016年三季度：期铝进入区间整理格局，沪铝主力在12200-13200元/吨之间横盘。2016年年末：期铝价格大涨大落，市场情绪受到现货动态的左右更为明显。《新交通法规》不仅使得铝锭运输受到影响，而且还使整个产业链成本推高。继而出现煤炭价格暴涨和新疆保煤运输，从而令铝锭过剩量在疆内积攒无法运达市场，对现货过剩量的预期落空，使得多头继续对当月（甚至是近月）买入，沪铝价格出现又一轮的暴涨，而此次暴涨令当月沪伦比价达到进口盈利点，铝锭进口出现近几年来的持续盈利机会。进入年末，运输问题逐步好转，加上进口铝锭的持续流入，一方面多头不再有恃无恐，另一方面国内自身产量也屡屡创下新高，市场情绪开始摇摆，随着社会库存的增加，现货升水回落明显，同时近远月价差也快速收窄。

2016年铝期货指数年初开盘价10836元，年末收盘价12863元，涨幅19%。其中最低价10510元，最高价14674元，涨幅40%。

2016年铝期货指数年末收盘价12863元，过去十年间最高价为24550元。

3.锌

2015年底，嘉能可宣布旗下接近50万吨生产能力的矿山由于其削减债务和锌价过低的原因而在2016年关闭。另一方面，世纪矿和利升矿也符合市场预期进入资源枯竭，在2016年无产出。这些都是符合市场预期的减量，除此之外，在2016年上半年，印度斯坦锌业旗下的Rampura Agucha矿山由于生产问题而出现大幅减产；以及Antamina矿在上半年品位下降从而产量下降。叠加诸多因素，2016年锌精矿的供应收缩尤为明显，从而锌精矿供应出现失衡。

一方面是境外矿山由于各种原因关闭或减产；另一方面中国矿山却并没有因价格高而开足马力生产。从2014年起，国内锌精矿产量告别高增速的时期，进而国内环保检查日渐严格，2015年国内由于环保问题及价格问题而减产的矿山也较为明显。而2016年，虽然锌价大幅提高，但锌矿山生产受到其他因素的扰动也依旧较为严重，比如年内湖南花垣县数十家矿山因整顿而停产数个月，使得即使价格频频创下新高，中国大量的小型矿山重启或增产的体量也不够。根据统计局数据，中国2016年1~10月锌精矿累计产量384.18万吨，累计同比下降0.12%。

2016年全球锌精矿大幅短缺（即大幅消耗库存），而锌锭略有短缺（即小幅去库存）。导致锌成为基本金属当中最为耀眼的品种，以伦锌为例自2015年触及仅次于2009年创下的低点以后，2016年在全球锌精矿短缺的话题中不断推升，年内最高触及2985美元/吨，最高涨幅超过106%。在一年的不断上涨之中，锌价不断突破2009年以来的连续几年的横盘区间。

2016年伦锌期货指数年初开盘价1610美元，年末收盘价2568美元，涨幅60%。其中最低价1444美元，最高价2985美元，涨幅106%。

2016年伦锌期货指数年末收盘价2568美元，过去十年间最高价为4580美元。

4.镍

伦镍在年初中国春节期间创下历史低点7550美元/吨之后，做空情绪得到有效释放，获利回补下，镍价重归前期底部盘整区间8200-9500美元/吨。节后由于不锈钢市场的供需错配，以及产业低库存，在补库需求带动下，不锈钢产量在5月份创下年内高点，传导至原料端，增加了镍的需求，镍价反弹并一度突破盘整区间上沿9500美元/吨。

6月份，菲律宾新总统杜特尔特宣誓就职，并宣布对矿山进行环保整治，市场认为红土镍矿供应将出现缩减，中国镍生铁企业原料面临短缺，全球镍供需缺口扩大，镍价反弹突破前期盘整区间，进入新的区间9500-10800美元/吨。

国庆节前后，受运输治超、焦炭价格暴涨、环保日趋严格等影响，镍生铁企业冶炼成本回升，抬高镍价底部，镍价于11月突破区间9500-10800美元/吨，并创下年内新高12145美元/吨，进入新的盘整区间10800-12100美元/吨。

2016年伦镍期货指数年初开盘价8800美元，年末收盘价10055美元，涨幅14%。其中最低价7550美元，最高价12145美元，涨幅61%。

2016年伦镍期货指数年末收盘价10055美元，过去十年间最高价为51800美元。

5.贵金属

2016贵金属市场总体属于震荡上行行情。贵金属市场整体上先扬后抑，整体趋势趋于上行，按照均价计算，现货金2016年均价为1257.7美元/盎司，相比2015年增幅8.5%，现货白银均价17.2美元/盎司，相比2015年增幅9.6%。年内现货黄金在英国退欧以后最高触及1375.15美元/盎司的高位，之后高位回落，截至2016年12月30日，现货黄金收于1150.9美元/盎司。现货白银跟随黄金的趋势最高位21.13美元/盎司，截至2016年12月30日，现货白银收于15.88美元/盎司。2016年金银比价均值为73.14，相比2015年的73.94有所回落。

2016年贵金属价格走势主要受两方面因素的影响。一方面是美国经济数据和美联储加息预期。美国经济增速在2016年第一季度继续维持2015年的趋势下滑，加息进程也随之推迟，对美国经济复苏的担忧支撑贵金属价格缓慢增加。随着二季度以后美国经济数据的好转，美元指数维持强势，加息预期逐渐升温，金价承压。另一方面是外围国家政局变动，以英国脱欧为首的“黑天鹅”事件爆发，金银的避险属性凸显，投资需求持续增加，导致金银价格持续攀升。此外，还有欧元区银行业危机发酵，不确定性支撑金银的避险属性。之后，随着英国脱欧风险性的消退，美国大选进入人们的视野，特朗普的意外获选使贵金属市场经历了一次过山车，先是短暂大幅攀升，随即大幅下跌，贵金属的波动性明显增加。此外，印度、中国实物黄金需求旺季不旺，印度和中国政府更是出台禁止黄金进口的政策，使得黄金走势再添阴霾。

白银表现大幅好于黄金。2016年上半年，黄金/白银的价格比率整体下降，期间经历了两次反弹，3月份因美联储不加息以及欧洲银行业危机使得黄金涨势较猛，达到今年的高位83.7；其次是6月份英国脱欧促使金价攀升，金银比价上升至77，但整体来说金银比价上半年呈下降趋势，7月份到达69.5的低位。2016年下半年，随着风险的消退以及加息预期的影响，贵金属均承压下跌，金银比价处于低位震荡缓慢上涨的趋势，但波动频率越来越高，整体来看，金银比价依旧处于低位，白银的表现好于黄金。

2016年白银现货指数年初开盘价13.8美元，年末收盘价15.8美元，涨幅15%。其中最低价13.72美元，最高价19.32美元，涨幅40%。

2016年白银现货指数年末收盘价15.8美元，过去十年间最高价为49.77美元。

2016年黄金现货指数年初开盘价1062.22美元，年末收盘价1150.90美元，涨幅83%。其中最低价1061.5美元，最高价1375.15美元，涨幅30%。

2016年黄金现货指数年末收盘价1150.9美元，过去十年间最高价为1920.3美元。

三、2016年能化行情回顾

1.LLDP

2016年塑料期货重心不断抬升，从1月份的7500元/吨拉升到4月份的高点8985元/吨，随后价格出现回落，最低回落到了5月底的7800元/吨，6月以来L1609不断拉升并创出新高，7月4日期货L1609收盘报9435，并且封死了涨停板，以最高点收盘，7月后开始了长达3个月的盘整，国庆节后，原油上涨，加之石化上调出厂价格，L1705迎来一波大涨，并在11月最高上冲到了10250元/吨，而后出现回调，12月中旬再度拉升，最高到了10710元/吨，并升水现货500元/吨，而后出现回调，截至12月20日收盘报9865元/吨，2016年最大振幅3535元/吨，全年涨幅2690元/吨，合计37%。

2016年LLDPE期货指数年初开盘价7998元，年末收盘价9861元，涨幅23.2%。其中最低价7609元，最高价10663元，涨幅40%。

2016年LLDPE期货指数年末收盘价9861元，过去十年间最高价为16448元。

2.PTA

2016年，在PTA供应并不过剩的背景下，表现出两个特征：1、全年PTA呈现小区间波动，全年波动1200点，波动幅度不足30%；2、PTA并没有明显的单边行情。

在春节PTA工厂积累库存后，PTA社会总库存处于全年最高位，但是原油低位反弹，下游聚酯原料补库，宏观偏暖的背景下，PTA从4207年反弹到5198点，出现全年的第一个高点。PTA工厂在反弹中加工费快速扩大，甚至出现了近年来少有的盘面加工费过千的情形，PTA工厂大量套保，仓单一度超过18万张。随后原油反弹受阻，PTA在仓单压力下持续回调，5月24号到4510点后开始了长达5个月的震荡 ，期间向下有成本支撑，向上有套保盘的压力。11月中旬，PTA开始快速拉涨，到达今年的最高位5594点。随后PTA大幅减仓下跌，近月挤仓风险释放。

2016年PTA期货指数年初开盘价4485元，年末收盘价5451元，涨幅21.5%。其中最低价4207元，最高价5594元，涨幅33%。

2016年PTA期货指数年末收盘价5451元，过去十年间最高价为12401元。

3.橡胶

2016年天然橡胶价格大幅上涨，年初价格为9760元/吨，年末价格为16380元/吨，全年涨幅为67.83%。2016年天胶走势大致可以分为4个阶段，1-2月份国内天然橡胶市场维持了2015年的走势，价格处于低位震荡期。第二阶段是3-4月份的小幅上涨期，主要有以下几个因素：第一：国际原油价格回暖，宏观经济复苏。第二：国内天胶开割缓慢，供应趋紧库存下滑。第三：东南亚主产国遭遇最严重的干旱，天胶价格上涨。第四：国内天然橡胶下游轮胎开工率大幅上涨。但是5-8月份天胶由于处于割胶旺季，供应大幅增加，需求不见好转，仍以刚需为主，因此天胶现货市场价格回落，并长期处于低位水。天胶市场进入9月份之后，价格不断刷出新高，行情持续上涨，天胶市场迎来2016年的“疯牛”阶段。9-12月份天胶期货在多个交易日涨停，本轮的大幅上涨是国内外利好叠加影响的结果。一方面由于近期国外天胶市场局部供应紧张，截止12月底泰国三大中心市场USS3橡胶现货价格周一报每公斤71.79-72.72泰铢，泰国原料市场价格走高拉动国内天胶价格上涨。另一方面是国内方面的利好支撑，国内青岛保税港区橡胶库存较低。虽然现在处于天胶行业使用淡季，但是下游轮胎企业开工率处于高位水平。在国内外多重利好带动之下，天胶现货市场价格持续上涨。此外塑板块所有产品均有不同程度的上涨，合成橡胶板块涨势更是惊人，丁苯橡胶和顺丁橡胶涨幅超过100%，2016年可谓是橡胶行情的丰收之年。

2016年橡胶期货指数年初开盘价10597元，年末收盘价18376元，涨幅73%。其中最低价9612元，最高价20540元，涨幅113%。

2016年橡胶期货指数年末收盘价18376元，过去十年间最高价为42250元。

4.甲醇

2016年中国甲醇止跌反弹 供需产品面、金融及政策面等因素偏强支撑，2016年中国甲醇市场止跌反弹，总体呈现振荡上移走势。1至9月从甲醇期货指数由1750元涨到了2095元，涨幅20%。尤其国庆节前后行情表现尤为强势，所谓金九银十得市场格局再度重现；其后在期货大涨、美金坚挺及港口新建烯烃投产预期临近等因素炒作下，市场顺势拉开年内大涨之势，且12月份各地重心不断刷新年内新高最高至3012元。较1月份涨幅高达72%，甲醇期货影响现货度日现增强。

2016年甲醇期货指数年初开盘价1750元，年末收盘价2729元，涨幅56%。其中最低价1685元，最高价3012元，涨幅79%。

2016年甲醇期货指数年末收盘价2729元，过去十年间最高价为3460元。

5.原油

国际油价自2014年下半年开启断崖式下跌模式，在供应过剩和库存高企的愁云笼罩下，至2016年累计跌幅高达55%。进入2016年后OPEC“冻产”失败、伊朗制裁解除、美国油品库存屡创新高等多重因素累加，油价在供应过剩加剧预期下创近12年新低26美元，原油库存高企、需求增长缺乏亮点和OPEC及俄罗斯等产油国产量不断攀升，奠定了2016年油价承压背景。但是，一方面加拿产油区大大火、尼日利亚三角洲地区石油基础设施受袭、利比亚出口危机延续等造成的计划外供应中断，为过剩格局下的原油市场带来了短暂供应紧张；另一方面，每逢油价下行至40美元/桶附近水平时，OPEC便进行“冻产”和“限产”尝试，并于11月30日最终达成限产，为市场带来供应压力得以缓解的期待。加之美国原油产量持续下滑至850万桶/天的低位水平，油价得以在低位获得支撑，2016年国际油价总体呈现出以45美元/桶为中轴的40-55美元/桶区间震荡走势。

2016年美原油期货指数年初开盘价37.6美元，年末收盘价53.89美元，涨幅43%。其中最低价26.05美元，最高价54.51元，涨幅105%。

2016年美原油期货指数年末收盘价53.89美元，过去十年间最高价为147.25美元。

四、2016年农产品行情回顾

1.棕榈油

棕榈油经历了两年漫长的下跌走势，在2016年表现出了强势反弹的走势。在这一年里，棕榈油指数从年初的低点4850元/吨一路上涨，高点触及6550元/吨，价格上涨1700元/吨，涨幅35%。这是自2011年以来表现出最为强劲的上涨的一年。今年价格上涨主要基本面的强力支撑，以及全球大宗商品市场的全面触底反弹的带动。前几年的表现出的多是在长期疲弱下跌过程中的小幅反弹走势，而今年则大有不同，全年是上涨的运行轨迹，期间仅出现阶段性的回落整理。

2016年棕榈油期货指数年初开盘价4843元，年末收盘价6174元，涨幅27%。其中最低价4561元，最高价6540元，涨幅43%。

2016年棕榈油期货指数年末收盘价6174元，过去十年间最高价为12506元。

2.豆粕

2016年，国内豆粕由年初的低位2371元/吨大幅上涨，到高点3495元/吨上涨1124元/吨，涨幅47￥。直到美国农业部6月底发布播种面积报告后，粕类开始出现转势，并一直跌至10月中旬的2724元/吨，其后才开启了震荡反弹之路。总的来说，过去一年豆粕的波动主要是由外盘主导的。

上涨阶段：自3月开始，美豆走出四波脉冲式接力上涨。先是在南美丰产及上市压力下，投资基金大量配置大豆空头，但在多次下探850美分附近的前低而始终未能突破后，在巴西雷亚尔升值推动下，资金升去耐心，大规模减空，美豆开始第一波上涨。而4月后，阿根廷大豆主产区迎来连续降雨，引发部分产量受损及收割进度耽搁，资金开始加多多头头寸。而到5月的供需报告发布后，美国农业部旧作库存、新作产量及结转库存低于市场预期，再次点燃市场的做多热情，美豆价格也因此更上一层楼。进入6月，受主产区天气高温担忧影响，美豆再次上升，并达到阶段性高点。

回落阶段：6月下旬随着天气预报显示高温及干旱天气预期缓解，且播种面积报告上调面积数据，美豆开始回落，加之随后的作物优良率一直表现得非常不错，使得市场对单产的预期逐次上调，增加了美豆丰产压力。

震荡反弹阶段：价格跌至较低位置后，已经很大程度上消化了丰产预期，随后美豆周度出口数据表现良好，装船进度也快于往年，对美豆形成一定支撑，价格开始出现反弹。

2016年豆粕期货指数年初开盘价2371元，年末收盘价2807元，涨幅18%。其中最低价2291元，最高价3495元，涨幅53%。

2016年豆粕期货指数年末收盘价2807元，过去十年间最高价为4297元。

3.白糖

2016年白糖的走势可以分为五个阶段：

第一个阶段：6月之前的盘整：一方面，2015/16制糖期作为牛市第二年，承接了2015年的涨势，价格来到5300元一线，在5300-5600元震荡。这个时期的基本面，利多主要是2016年的减产，而利空是虽然有减产的预期，但是6月前实际上还是开工高峰期。

第二阶段：6月开始站上6000元，白糖重回6000时代。进入纯销期后，夏季备糖开始、国际糖逐步上涨、走私得到抑制、进口大幅减少。一系列的好消息让白糖直接站上6000元。 2016年最终的抛储底价最后也的确定在了6000元。

第三阶段：9月郑州论坛前的盘整。郑州国际期货论坛前，虽然市场上还是以多头氛围为主，但是显得有一些犹豫。一方面是价格已经来到6000元上方,进一步上涨需要一定的刺激，另一方面是国际糖经历了一次中幅回调，对国内市场造成了一定冲击。然而，后面的郑州论坛彻底改变了这种困顿不前的局面。

第四阶段：郑州国际期货论坛后跳空式暴涨，“糖高宗”复辟。在资金的推动下，在散户的盲目跟多，闭着眼睛瞎买下，1月合约创下白糖上市10年来最高价7314。完全抛开了白糖的基本面和最基本的价值规律。

第五阶段：国际糖还没开始高潮就偃旗息鼓。原因是国家抛储了，这也算给下跌找了一个台面上的理由，年末没能延续之前的大涨，并且可能使得2017成为熊市的开端。

2016年白糖期货指数年初开盘价5683元，年末收盘价6886元，涨幅21%。其中最低价5349元，最高价7337元，涨幅37%。

2016年白糖期货指数年末收盘价6886元，过去十年间最高价为7466元。

4.棉花

2016年棉花价格在4月份开始启动第一波上涨行情，棉花指数价格从9990元/吨上涨至最高16112元/吨，涨幅61%。由于4月以前的棉花市场，包括国际市场棉花价格普遍看空，处于期货所有品种的投资洼地，加上政策和市场基本面的客观因素共振导致整体价格上涨。

第二轮上涨从9月份的13437元/吨开始。由于已经超出下游企业的可接受能力，因此到10月中旬，受到下游消费的诸多影响，价格出现小幅回落，保持在相对稳定的阶段。由于纺织企业对于原材料价格承受力脆弱，过高的涨幅往往直接影响消费，同时下游市场的纱和布整体价格保持稳定，并没有出现因上游棉花上涨而带来的大幅推动型上涨，因此从10月中下旬过后，整体棉花市场是一个价格主基调。由于纺织业在整个工业品制造指数中占比不大，但是整体运行基本一致，也是相对回暖的状态，且持续了将近整个棉花年度，总的来说，棉纺业整体运行回暖要好于整体纺织业。

2016年棉花期货指数年初开盘价11417元，年末收盘价15044元，涨幅32%。其中最低价10128元，最高价16975元，涨幅68%。

2016年棉花期货指数年末收盘价15044元，过去十年间最高价为33578元。

5.鸡蛋

2016年鸡蛋期货行情呈现前后对称，14年大牛市，15年大熊市，16年可以叫做大震荡市，具体情况可以分为五部分。第一：1月1日-3月1日，1605合约为主力时的震荡下跌，以跌破3000点收尾。第二，3月1日-4月21日，1609合约为主力时的单边上行，以4月21日涨停4301点收尾，涨幅900点左右。第三：4月21-7月7日，1609合约为主力时的对称宽幅震荡，以7月7日高开低走创4312点新高收尾。第四：7月7日-9月30日，1701合约为主力时的趋势下跌，以9月30日小阳线反弹收尾，低点3232点，跌幅650点左右。第五：10月10日-至今，1705合约为主力时的趋势上涨，创1705合约新高3715点，涨幅600点左右。

2016年鸡蛋期货指数年初开盘价3285元，年末收盘价3457元，涨幅5%。其中最低价3080元，最高价4138元，涨幅34.3%。

2016年鸡蛋期货指数年末收盘价3457元，过去十年间最高价为4871元。

6.玉米

在持续8年在临储收购政策支持下，中国玉米产量连年增产，农民种植收益同步增长，但也引发国内玉米临储库存增至“天量”，并导致进口激增。2016年可以说是玉米市场改革之年，最关建的一点就是，玉米临储收购政策“退出”市场，转成“市场化+补贴”，正是这一则消息放出，令2016年玉米价格大幅下跌，2016年1-8月底，玉米全国平均价格指数就在1750-1980元/吨区间波动。

进入9月份以来，玉米价格在新玉米上市的压力下开启断崖式下跌。而10月份，天气、物流等外部因素给予玉米一个支撑，让市场出现了一个阶段性反弹的行情。自11月份以来，天气明显转晴，物流运输得到缓解，外部干扰因素已逐渐淡化，东北产区传统的上量高峰期来临，供应压力凸显，市场利空氛围浓郁，玉米价格是跌跌不休，截止12月26日，全国玉米平均价格指数跌至1548元/吨，较2015年底1967跌419元/吨，跌幅达到21.3%。截止12月27日，大连盘玉米主力合约收盘价1523元/吨，较2015年底1896元/吨跌373元/吨，跌幅19.7%。

2016年玉米期货指数年初开盘价1835元，年末收盘价1525元，跌幅17%。其中最高价2478元，最低价1385元，跌幅44%。

2016年玉米期货指数年末收盘价1525元，过去十年间最高价为2478元。

五、总结

复盘2016，在供给侧改革的大背景下，绝大多数商品以大幅上涨结束了这一年。大宗商品90%的品种都实现了上涨。焦炭以大幅爆发136.08%位居首位，从年初650元/吨，一路拉升到最高2276.5元/吨；其次焦煤也大幅上涨108.32%，成为2016年涨幅最大的两个品种。同样受益的热轧卷板、铁矿石、螺纹钢、动力煤等均上涨超过70%。

在这种市场形势下，投资者对期货投资也表现了史无前例的热情。2016年，全国期货市场持仓量始终处于高位，即便今年持仓量最低的月份，持仓量也与往年最高持仓量相差无几。

但我们必须看到，年度总体上涨的同时也伴随着剧烈的波动。11月11日晚至11月12日凌晨，期货市场除了铁矿石、沪金和沪银之外，其他品种都在夜盘21点41分开始加速下跌，上演一出惊心动魄的闪跌。从wind资讯统计的数据中发现，2016年期货市场成交额最大的30个品种与波动率最大的30个品种高度重合。

波动率排名：

（依次为：焦煤、铁矿石、焦炭、螺纹钢、热轧、卷板、沥青、天然橡胶、动力煤、鸡蛋、菜粕、聚丙烯、棉花、甲醇、玉米、玻璃、LLDPE、豆粕、镍、玉米淀粉、白银、棕榈油、锌、铜、PTA、黄大豆1号、菜籽油、铝、豆油、黄金、白糖。）

成交额排名：

（依次为：螺纹钢、铁矿石、铜、天然橡胶、豆粕、黄金、镍、棕榈油、白糖、菜粕、豆油、锌、焦炭、棉花、国债期货(10年)、白银、LLDPE、聚丙烯、中证500股指期货、沪深300股指、PTA、石油沥青、国债期货(5年)、甲醇、铝、动力煤、焦煤、玉米、菜籽油、玻璃。）

此外，同一领域的商品之间也不一定具有关联性。国内大豆小麦上涨的同时，玉米年度跌幅却高达19.88%。

虽然2016大宗商品涨势喜人，但如果具体到某一个时点，风险仍然不容忽视。中国供给侧改革会继续深化，商品价格货币化重构的逻辑依然，川普经济学效应也值得期待，但是根据周金涛对康波理论的研究，2017年的商品价格需要特别注意二次探底会否来临。根据周金涛的预测，2017年中，商品和中美房产价格都会二次探底，底部可能看至2015年底的低点。如果这一预测成立，2017年将会是商品的另一次波澜壮阔的行情。总体上，我们对目前价格走势的判断是短空长多，“短”至什么时间，则要密切关注宏观形势的变化，包括川普上台后的具体政策落地情况。

“人生发财靠康波”，愿各位朋友能把握机遇。